刚刚过去的10月、11月，市场整体震荡回撤，进入11月下旬以后，随着市场的调整，尤其是市场众多产品重仓的医药、计算机等板块的调整，产品净值也迅速回撤。

有专家分析，当前市场下行风险不大，因为我们现在的宏观环境和2018年下半年，尤其是与2018年三、四季度市场承受最大下行压力时非常不一样的。市场如果有下行压力的话，下行空间是比较小的。相反我们认为市场上行空间要比下行空间要大，系统性机会大于系统性风险。

面对这样的市场情况，投资者们是否要追涨杀跌，也加入到回撤的队伍中去呢？其实，过于看重回撤并不能解决问题，我们应当正确理解权益投资中的波动与回撤；搞懂自己资产配置的价值，完善自己的投资方式。

权益类资产，是大类资产中的重要组成部分，其背后代表的是一个市场、一个国家最优秀的一批公司的所有权。但是权益类资产的上涨是震荡式上涨的，在投资过程中往往会发生波动与回撤，这时候我们该如何应对呢？

1. 什么是股价“回撤”？

大多数人都厌恶“回撤”，觉得刚赚回来的钱，又被拿走了，但“回撤”并不意味着“亏损”，“市值”不是“银行活期存款余额”，“账面浮动盈利”也不是“确定的存款利息”。

“回撤”通常分为“股价回撤”、“市值回撤”、“净值回撤”和“盈利回撤”。

2. 股价“回撤”是怎么造成的？

影响股价的因素非常多且复杂，包括企业估值、行业发展情况、市场宏观情况、法律政策等内生与外生因素，在不同的行业、企业和时间周期内的作用对股价的影响难以简单概括。股价的回撤有五类原因：

第一类是单纯因为随机游走引起的回撤。

公司的股价是随机游走的，任何一个具体的交易价格，都不足以衡量公司价值，当有了长期的、大量的交易价格时，才可以接近公司市值的全貌。这类随机的回撤是没法预测的，也不能防范，可以忽略。

第二类是对个股短期高涨情绪回落引起的股价回撤。

多发生于个股股价短期冲高之后，高抛之后，可能高涨的情绪会延续下去，拉长时间跨度后被公司盈利增长追上；此时任何一个低于高抛位置的价位都值得接回，但绝大部分人不愿意加价接回。所以这类回撤很难预测，建议不必预测和防范。

第三类是公司业绩回落引起的股价回撤。

根据公司业绩决定加减仓，通常太晚了。这一类回撤首先要区分是长期业绩下滑，还是短期业绩回落。如果公司经营业绩持续下滑，股价大幅回撤。如果是行业特性下的短期变化引起的业绩波动，可以不去预测和防范。

第四类是黑天鹅事件引发强烈悲观预期造成的股价回撤。

公司经营中的“黑天鹅事件”，会带来股价的剧烈回撤，如三聚氰胺事件改变了乳业的市场格局，也有一些黑天鹅只是插曲。这类回撤我们很难预知、防范，但事后要持续关注事态发展，及时作出评估。

第五类是牛市崩塌引起的股价回撤。

牛市崩塌引起的回撤，是由很大概率预见的，投资者应当提前做好准备，尽可能避开这里回撤，要牢记牛市是用来卖股的，不是用来买股的。

人们之所以害怕“回撤”，心理学上的机制是“损失厌恶”，浮亏一块钱造成的心理影响至少是浮盈一块钱的2倍，这也是进化造成的结果。如果对股市规律没有深刻理解，是很难淡看波动的。

1 控制交易情绪，切勿追涨杀跌

权益类投资最显著的特点就是波动。一方面是价格在向价值均值回归；另一方面，短时间内的波动，市场情绪可能是主要驱动因素。当市场向好时，在贪婪心理作用下，投资者担心无法“上车”而在很高的位置加仓，不顾股价快速上涨时面临的回撤下行风险，此时投资者会恐惧。然而，当股价下跌到一定程度，尤其低于内生价值时，抛售的投资者会因为懊恼而重新加仓。此时，如果市场再次调整，投资者回撤会更厉害，并产生绝望情绪。

贪婪和恐惧作为市场的两股主要情绪，造成权益市场的高波动。我们要克服情绪带来的错误行为，最简单的方法就是减少交易频率。买入时进行充分的投研分析；市场向上时，投资呈向理想的正收益，卖出赎回，将投资收益落袋为安。

2 调整心理预期，直面投资波动

理性投资观念的缺失，使得我们一味追求高收益。并且投资者在长期银行理财等“刚性兑付产品”投资形成“预期收益”思维，产生“高收益、低波动”的投资预期，往往会产生预期落差。

权益资产发生回撤时，账面资产浮亏，由于“预期收益”的心理印象，就会产生恐惧、不信任的心理，进而做出错误的交易行为，回撤时大量卖出，造成本金亏损。

对于权益类投资而言，承担必要的风险是获取收益的必要前提，风控意识不等于风险厌恶。

正如巴菲特所言“他人贪婪时我恐惧，他人恐惧时我贪婪”，我们应当学习独立判断和逆向投资，克服盲从心理，做出审慎的投资决策，这不仅需要完整的投资知识、框架和风控能力，还需要强大的情绪管理能力和交易纪律执行力。

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