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【君弘在线】历代股市大V发家史

2019-10-17 11:07:33  来源:国泰君安  

       消费税新政来了,有关专家说茅台五粮液等头部白酒或将涨价,茅台酒买不起,茅台的股票也买不了几手,何时才能实现财富自由?最近还有个词“副业刚需”,说搞副业已经是30岁后成年人该有的自觉了,那么炒股作为门槛最低的一种副业,能让你实现财富自由甚至阶级跨越吗?资本市场从不缺天才和传奇,或许一篇完整的股市大V发家史的故事,会对大家有所启发,资本市场的事情,还是得从美国说起。

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01

早在20世纪初的时候,美国股市的状态跟我国差不多。经济蒸蒸日上,崛起为一个未来的超级大国,各种资产的价格都在膨胀,炒房的、炒股的、投机倒把的,干什么都有,而且干什么都能挣到大钱。那个年代,被称为“镀金时代”。

当时的股票市场,被金融寡头、地下庄家所操纵,波动巨大,混乱无序。最有名的金融寡头——是JP·摩根。他靠咖啡生意赚到第一桶金,然后创立摩根商行,之后迅速崛起,1900年前后,摩根财团撮合了多项世纪交易,如通用电气合并和美国钢铁公司重组。到1912年的时候,摩根财团控制着美国三分之一的银行资产,三分之二的保险资产,三分之二的铁路资产,四分之一的工业资产。

除了金融寡头,还有地下庄家,那时候的股市,暴涨暴跌,股价的起落跟企业的价值之间似乎并无关系。但有两个券商从业的年轻人把握住了市场的方向,被誉为那个时代的“股神”。这两个人,是利弗莫尔和江恩。

总结来看,虽然同样是著名的趋势投机者,但两人的投机风格完全不同:利弗莫尔偏激进,追求一战功成,在大周期的波动中放大杠杆,靠天赋和经验吃饭,不过遇到熊市回撤太大。江恩偏保守,追求积少成多,在小周期的波动中高抛低吸,靠数学概率滚雪球,他是技术面理论的祖师爷,发明了一系列的技术分析理论——比如波动法则、江恩角度线、江恩四方形等,一生中出了几十本书,销量度很好。但不管他们的理念差异有多大,在1920年代的超级大牛市中,他们都成了人生赢家,赚的盘满钵满,并从此被捧上了神坛。

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02

1929年,股市进入狂热阶段,钱从各个角落涌向华尔街,利弗莫尔意识到危机越来越近了,觉得繁荣了十年的股市一定会出现反转,因此决定反手做空。1929年9月,英国出现了一个大型金融诈骗案,为了稳定市场,英国银行准备提高利率,美国联邦储备银行也很有可能跟进。银行的利率提升,工业生产必然放缓,股市的钱也将减少,狂热的投资市场泡沫很有可能被刺破。在随后短短一两个月的时间里,美股果然出现了天崩地裂般的世纪金融风暴,而利弗莫尔,却赚得了1亿美元,迈上顶级富豪之列。

1929年的金融危机,是20世纪最重要的事件,不仅改变了全球经济格局,引发了第二次世界大战,让英帝国崩盘、欧洲衰落,让落后地区政治动荡,纷纷左转,也改变了整个现代金融史。

首先是政策层面,各国政府开始加强对自由市场经济的监控,采取逆市场周期的措施,大搞基建投资、关税贸易竞争、推动产业升级。其次是监管层面,1934年美国证监会成立,要求所有上市公司公布完善、可信的财务报表,严厉打击证券欺诈和坐庄操控行为。

同一年,投机之王利弗莫尔再一次在股市动荡中破产。股市萧条,江恩的投资方法论也不再灵光,一个时代就此结束了。技术面趋势投机者退出了投资舞台的C位。而在1929年的大熊市中,一些投资者幡然醒悟,他们抛弃了传统技术派对波浪图形的沉迷,转向对上市公司价值的研究,开辟了投资的科学道路。

第一位是格雷厄姆,在经历过破产和基金解散等事件后,他写了《证券分析》《聪明的投资者》等划时代的著作,奠定了自己基本面投资学派的“牛顿”地位。他的核心思想主要是两点:

第一,注重安全边际。将防御风险放在了投资的第一位,要求做到绝对的安全性。因此要求估值足够的便宜。

第二,注重财务分析。对任何一家上市公司的资产、收入、利润、负债和未来的预期收益进行量化分析,得出其内在价值,以评估投资的可行性。

一切用数据说话,避免猜测、小道消息和头脑发热。

在格雷厄姆的学生中,有欧文.卡恩、沃尔特.施洛斯、塞思.卡拉曼等知名的基金界大佬。但最知名的,是沃伦.巴菲特。

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03

巴菲特6岁就批发口香糖和可乐沿街叫卖,13岁开始卖报纸,之后开始做理发店弹子球游戏生意。读中学的时候,小巴菲特开始沉迷股票,并将之作为了一生的事业。

一个普通人,如果没有技术或牌照带来的垄断优势,如何才能赚到大钱呢?唯有依靠信息差做生意赚钱。第一波从事这种生意的人,低买高卖,赚的就是由信息差带来的利润机会。之后信息逐渐公开,竞争者的涌入,成本会抬升,拼的就是谁的资金更雄厚。股票投资和实业投资都是靠信息差赚钱,但实业是一种资本密集型的生意,而股票需要额外投入的成本是较低的,且流动性又好。如果懂得把握机会,理论上股票是最佳的投资品种。正是意识到了这点,巴菲特逐渐将兴趣的重心投入到了股市上。

而且和99.9%的散户一样,初入股市的巴菲特也是从研究股市波浪图形开始的,追涨杀跌,只是业绩平平。和其他散户最大的区别是什么呢?巴菲特更早的意识到了技术面投机派的弊端,走上了价值投资者的科学道路。

他经过研究分析,只选择最便宜的、具有安全边际的股票。且碰到心仪的股票就买入并长期持有。但股票市场,没有理论是万能的,1962年,经过多年的上涨,很多股票都已经不便宜了,巴菲特发现几乎找不到可以下手的标的。

抱着捡便宜货的思想,他押注在了一家濒临倒闭的纺织公司上:伯克希尔·哈撒韦。这家公司当时的账面净资产为2200万美元,但由于经营不善,买下它只需要花费1400万美元。

随着二战结束,全球化贸易时代到来,美国纺织业在东亚廉价劳动力大军的冲击下节节败退,伯克希尔·哈撒韦的股价也就一路下跌。巴菲特越跌越买,套牢一生。他犯了什么错呢?——没有看清时代的大趋势。

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04

二战以后,美国第三次科技革命爆发。1946年,IBM发明了第一代电子管计算机ENIAC,将人类带入计算机时代;同年,摩托罗拉推出第一个车载无线电话,将人类带入无线通讯时代;1950年,RCA公司推出了第一款彩色电视机;1954年,德州仪器推出第一款商用的硅晶体管,将人类带入半导体的新纪元;1956年,摩托罗拉推出寻呼机产品,将无线通讯技术带到每个人身边;

1958年,德州仪器研制出世界上第一款集成电路芯片;1959年,美洲银行发行了第一张信用卡,后来演变为风靡全球的VISA电子支付系统;1960年,美敦力推出第一台可靠的植入式心脏起搏器,打开了医疗器械技术的新世界;1964年,IBM推出划时代的大型计算机System360,这是第一款带操作系统软件的计算机;

1967年,德州仪器发明了手持计算器,当时的售价高达2500美元一个;同年,波音推出第一架737飞机,这是航空史上最畅销的客机,至今订单量高达1.5万架;1950-60年代,计算机、通讯、医药、交通、金融等各行业,都被新兴的电子技术改造着,显然这个时代的主旋律是成长股投资。但优秀的成长股总是很贵的,它和巴菲特遵循的“安全边际理论”“只买低价股原则”投资理念格格不入。

这个时代的股神是费雪,二战结束,费雪创办投资公司,大举买入优质的成长股龙头。费雪持有最成功的两只股票,分别是德州仪器摩托罗拉,就相当于今天的英伟达和苹果。德州仪器给费雪带来了30倍的回报。另一家科技龙头摩托罗拉,也给费雪带来了20倍的回报。

成长股总是很贵的,股价的波动也很吓人,但只要看对了这个时代的主旋律,押对了风口,回报同样惊人

对于成长股投资,费雪有两条核心原则:

第一,买股票就是买公司,出色的公司在任何市场都只有5%左右,所以要买就买最优秀的公司。优秀的公司有如下特征:a注重研发和营销创新,拥有竞争壁垒;b拥有一个出色的管理层,只有这样才能让一家公司在熊市周期过后,再创新高;c利润率高,但股利低或根本不发股利。

成长型的公司,总是将大部分盈利投入到新的业务扩张中去。若大比例分红,则多数是因为公司的业务扩张有难度,所以才将盈利大部分用于分红。

第二,抱着套牢三年的原则,长期持有。

当一家优秀的公司遭遇市场错杀,股价被低估的时候,当然是千载难逢的好机会,如果成长股会出现大幅波动,被套了怎么办?只要这家公司依然优秀,前景依然良好,那么就抱着套牢三年的原则,时间会见证一切。

不过如果发现当初的判断出现了错误,立即离开,转战前途更值得看好的公司。而最终决定卖出的理由,只跟企业的成长前景有关系,而跟自己的股票涨跌幅没有任何关系。

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05

时间进入1970年代,美国遭遇苏联在太空与军事上的挑战,经济上又被日本和德国的崛起风头所盖过,国内通货膨胀高企,美元贬值,危机重重。反映到股市上,就是长达十年的低迷,寒冬萧瑟。

在这新的大时代背景下,邓普顿和戴维斯,两位股神诞生了。邓普顿擅长逆向投资,他认为行情总在绝望中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机,最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。戴维斯认为,在低市盈率时(熊市)买入潜力股票,随着市盈率的抬升和利润的增长,股票的价格会倍数增长,相反股价也会倍数下跌。”这便是著名的戴维斯双击和双杀(复利投资法则)。

 

道理简单,真正让他们成为股神的,是他们拥有那个时代无人能及的国际化投资视野更加宏观、中立地审视全球经济邓普顿不仅发现了德国、日本等经济体在战后复兴过程中的绝佳投资机会,也抓住了美国汽车业被日本冲击的危机,在1978年福特濒临破产时大量买入。戴维斯也有着类似的经历,战后初期,美国政府在推进全民保险,军人复员,结婚生子,除了人寿险,还有房屋险、汽车险等不断涌现的新险种。戴维斯专注于买保险股,人口红利+渗透率提升+创新业务,让保险股的成长性并不亚于其他科技股。待六十年代中美股泡沫泛滥的时候,他又果断买入日本股市中新兴的保险股,再一次复制了美股的成功业绩。

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06

1977-1978年,是美国历史上划时代的分水岭。苹果公司推出Apple II——人类历史上第一台个人电脑;1978年IBM就推出了针锋相对的PC电脑产品,并引入了英特尔的8088芯片和微软的BASIC软件,从此拉开了全球计算机产业的2.0纪元。借着这股科技创新的力量,美国重拾复兴势头,成长股投资再次成为了时代的主旋律。

1978年,49岁的巴菲特和55岁的芒格相遇,并在之后成为投资史上的最佳拍档,巴菲特读书一般,性格内敛,喜欢投资低价烟蒂股,被困在自己的低估值股票投资模型里出不来;芒格则是哈佛学霸,博览群书,爱好广泛,不过容易冲动,在巨亏后清算了自己的投资公司。

芒格善谋不善断,在古代适合做军师,在当代适合做分析师;巴菲特善断不善谋,在古代适合做将军,在当代适合做交易员。针对巴菲特存在的问题,芒格给出三个锦囊。

第一,与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上,还不如以合理的价格投资一些好企业。第二,如果一家公司的成长性足够好,即便股价高一点,也是值得买入的。第三,投资股票,不仅是买的这家公司的行业机会、产品与商业模式,更重要的是这家公司的管理层是否是一群有抱负、善管理的人,如果是的话,即使价格再高出2-3倍,也是便宜的价格。

可以说,自从巴菲特和芒格联手之后,他的投资方法论就升级了。不再纠缠于低价烟蒂股,而是选择优质的、具有稳定成长性的好公司、以合理的价格去投资。1980年代,投资界又出了一名天才,成长股第二代大师彼得林奇。

从资历上来说,彼得林奇只是一名晚辈;但从投资经历来说,他有着前辈们无可比拟的优势。首先,他没有经历过那些让人闻风丧胆的大萧条、战争动乱,因此心态要乐观;其次,他一毕业就进入了当时著名的富达基金工作,接受了专业的理论培训,起点高少走了弯路;最后,他的运气足够好,1977年,林奇接手富达麦哲伦基金的管理工作,赶上随后的1980年代成长股起飞,林奇广泛布局,并在巅峰时刻急流勇退。

1977-1990年,在彼得林奇管理富达麦哲伦基金的13年间,年复合增长率为29%,是所有投资大师中平均回报率最高的,比巴菲特的业绩都更优秀。他管理的这只基金,也从初始的2000万美元资产规模,增长至后来的140亿美元,基金持有人超过100万人,成为当时全球资产管理金额最大的基金。

在投资风格上,彼得林奇的核心理念也有两条:

     第一,关注那些被人忽视的、基本面不错的小公司。林奇的投资生涯史上,买过一万多只股票,大部分都是细分领域的小公司,最知名的案例是沃尔玛,这只股票在彼得林奇买入的时候,也不过刚刚上市几年的一家中型公司。但在上市后的25年中,市值增长了5000倍,成为世界500强第一名。

第二,分散投资,鸡蛋不放一个篮里,并长期持有。首先,因为林奇的基金规模很大,尤其是后期,买的又都是小盘股,只能分散;其次,林奇认为,集中持股很容易受股价的大起大落影响,心态不容易稳定,变成短期的投机赌博。

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07

1990年,天才少年彼得林奇退隐江湖,接下来就进入了巴菲特和芒格表演的时间。据福布斯统计,巴菲特在最近的20年里,长期稳居世界富豪榜的前三位,个人净资产目前高达800亿美元以上。这些财富中,超过95%都是在1990年之后赚到的。

并且作为伯克希尔哈撒韦,是巴菲特的投资旗舰,这家公司的总部只有二十几人,目前市值5000亿美元,是美股第五大公司,仅次于微软、亚马逊、苹果、谷歌。最近60年来,巴菲特一直住在美国内陆的三线小城市,保持了足够的理性,并下达交易的指令。而住在洛杉矶的分析师芒格会定期打来电话,推荐一些值得投资的好公司。

为什么最近30年,巴菲特的成就如此显赫?我们看看2018年伯克希尔哈撒韦公布的《致股东信》中的前15大持仓。

富国银行、苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、phillips66、合众银行、穆迪、西南航空、达美航空、高盛、纽约梅隆银行、charter电视、比亚迪、通用汽车。

7只金融股(其中4家是银行),包括富国银行、美国银行、美国运通、合众银行、穆迪、高盛、纽约梅隆银行。买这么多金融和银行股,一个重要的原因是金融股盘子大、收益稳定,对投资公司可以起到压舱石的作用。

除此之外,苹果是科技公司,可口可乐是消费品公司,phillips66是能源公司,西南航空和达美航空是交通运输公司,charter电视是媒体公司,比亚迪是新能源汽车公司,通用汽车是传统制造业公司。分散投资,秉承了鸡蛋不放在一个篮子里的原则。

我们重点说说回报率最高的5只股票,它们持有时间都很漫长,其中持有时间30年的两只股票,是美国运通和可口可乐。先说百年企业美国运通,早期是做快递的,中期转型做旅行支票,后期向消费信用卡业务转型。

巴菲特买过两次这个票,第一次是1960年代,运通财务丑闻事件后股价暴跌,巴菲特重仓买入;第二次是1990年,美国运通于VISA、万事达两大信用卡组织的竞争失利遇到困境,巴菲特调研后分别在1991、1994、1995年,分批加仓,并一直持有到现在。到1999年的时候,当初累计买入的14亿美元,已经变成了84亿美元,涨幅高达6倍。

二次买入,看似都是趁着企业困境布局,等待反转,但深入一层看,离不开国运的影响。1950-60年代,美国打赢了二战,国运鼎盛,催生了一次成长股的大牛市,而1990年代,是美国战后的第二次强盛时代,当时柏林墙倒塌,苏联帝国崩溃,几十个国家转向资本主义,向跨国公司们打开了广阔的市场。接着互联网革命的爆发,美股出现大牛市,美国运通的转型受益匪浅。

巴菲特买可口可乐也是同样的套路,1987年,美国经历了一次金融危机,可口可乐的股价下跌了30%,之后巴菲特耗资10亿美金重仓买入,当时可口可乐的市值只有150亿美元。随后的10年,可口可乐大举杀入亚洲、东欧市场,1998年,可口可乐的市值达到1500亿美元,相比十年前涨了10倍,成为巴菲特投资组合中赚得最多的一只股票。

但细分来看,你会发现,在其持有可口可乐的30年中,四分之三的收益其实都是来自前十年,那个全球开拓市场的年代。后面二十年,当可口可乐销售逐渐达到天花板,并没给巴菲特带来太多回报。

另外3只股票,穆迪是2001年买入的,高盛和比亚迪是2008年买入的,那一年都刚好发生了十年一轮回的金融危机。深刻印证了“在别人贪婪时我恐惧,在别人恐惧时我贪婪”这句话的含义。

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08

前15大重仓股中有一个比亚迪,是中国公司,其实巴菲特很早就在关注中国。2003年,非典肆虐的时候,巴菲特曾经在港股上悄悄买入了4.88亿美元的中石油股票。5年后,2007年牛市,巴菲特全部卖出,股票总价值已经上涨到40亿美元,另外还有累计分红2.4亿美元。完整吃到了中国经济崛起过程中的牛市红利。

十七年前,中国经济的最大红利是城市化和房地产,以及相关的能源、钢铁需求紧缺、价格上涨,巴菲特敏锐的捕捉到了这个机会。十二年前,中国的廉价劳动力开始衰竭,科技产业刚刚露出一点嫩芽。巴菲特在和比亚迪这家新能源汽车公司的老板见了一面之后,就决定买入其10%的股份,耗资2.3亿美元。而这笔投资已成为巴菲特生涯史上回报率排在前五的案例之一。

回顾百年投资史,能够站在风口浪尖的人物,都离不开优秀的国运时势把握能力。1920年代,利弗莫尔把握住了美国崛起,房地产繁荣,投机泡沫盛行的机会,并在泡沫巅峰反手做空,成就“投机之王”的美誉;1960年代,费雪把握住了战后的第三次科技大革命,德州仪器、摩托罗拉等科技龙头高速成长的机会,奠定“成长股之父”的地位。

1970年代,美国经济陷入转型困境,邓普顿和戴维斯转向投资日本和德国,国际化视野成为决胜关键;1980年代,美国经济复苏,成长股卷土重来,第二代成长股大师林奇脱颖而出。

1990年代,巴菲特把握住了美国经济再攀巅峰的历史性机会,骑在可口可乐、美国运通等牛股背上,扶摇直上九万里。所谓“时势造英雄”,没有美国国运的百年不衰,哪里会孕育这么多的投资大师?

但是和其他几位投资大师不同的是,巴菲特背后站着顶尖的分析师芒格,他不再执着于早期的低价烟蒂股,不仅投资了苹果、比亚迪等一批科技成长股;也放眼全球,尝试着在崛起的中国挖掘机会。

在巴菲特的投资组合中,你能够感受到格雷厄姆的安全边际理念+费雪的优质成长股法则+邓普顿和戴维斯的全球化投资视野+林奇的分散投资意识,在这里共冶一炉。

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09

2007年,金融风暴前夕,次贷危机刚刚露出苗头,几个月后,金融危机步步加深,全美国有400家银行破产,甚至包括百年老店雷曼兄弟、美林证券、贝尔斯登。巴菲特的重仓股富国银行、美国运通、穆迪,全部腰斩,同样损失惨重。唯有达里奥旗下的桥水基金,因为提早预见到了危机的爆发,并通过大量买入国债、黄金,及做空美元,而获得了近9%的正收益率。危机过后,桥水基金逐步攀上了全球最大对冲基金的地位。这位投资大师达里奥,是当下这个时代周期风险管理做的最好的人。

达里奥哈佛大学商学院毕业,由于判断美国经济会受墨西哥债务问题拖累,于是押注做空,结果判断失误几乎破产。他痛定思痛,潜心钻研《美国货币史》,将一百多年的经济危机、债务杠杆数据、各种资产的表现进行拆解、分析。投资界有一句话,太阳底下没有新鲜事。每一次的周期波动、概念包装,无论是多么奇怪的变种,你都能在历史上找到答案。只有对历史的案例和规律充分掌握,才能不被当下的浮躁所遮蔽了眼睛。

埋首研究十几年之后,1996年,达里奥推出了一套全天候策略。就是投资市场有四季轮回,不同的气候环境下要有不同的配置策略。经济增长的时候,适合买股票、大宗商品、新兴经济体的资产;经济衰退的时候,适合买债券;高通胀的时候,适合买大宗商品、新兴经济体的资产;低通胀的时候,适合买股票和债券。

从投资理念来说,达里奥的视野要比前辈们都更为宏观。也不再执着于单只股票的细节波动,而是押注整个国家的未来。2018年,桥水正式成立了中国首支私募基金,将仓位逐渐从牛市了十年的美股撤出,转向新兴的崛起国家中来。

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010

所以,回归主题,综上看历代股市大v发家史,能给普通投资者,靠炒股赚钱提供哪些启示?

首先你得通过学习,一些股神是学霸,一些股神在知名券商工作过,一些股神发现技术分析和基本面分析的方法,他们都掌握科学的投资理念,而不是在随波逐流中盲目投机;其次你得会研究,百年投资史,告诉我们,只有对国运时势准确把握,才能在投资中独占鳌头,这里需要分析国家经济的主旋律,把握市场的趋势,而不是道听途说;那如果两者都没有,可以选择一个专业的投资团队服务,比如君弘在线VIP直播间。

投资市场跟其他所有行业一样,有机会,也有风险与盲区,个人的能力终究有限,所以越来越需要专业团体服务。这里不仅推荐热股,还分享研究逻辑和投资方法,授人以鱼并授人以渔。如“机构抱团炒股”专题告诉我们,机构会选择最强业绩板块并抱团持股,而当下5g新技术和一些产业并购趋势,是信息科技板块业绩大幅改善的动力。如“那些年我们追过的逆势股”专题,告诉我们,处于增长预期较高,行业景气持续向上,未来确定性较强的公司和处于业绩和估值底部反转的公司以及自己占据独特资源,具有较强排他性的,周期波动较小的公司,容易出现逆市股。

资本市场机会和风险并存,我们不能拍拍脑袋就轻易做出决定。所以,如果有人为你拨云见日,从3500家A股公司中精选个股推荐,如果有人为你潜心研究,总结分析资本市场运行规律及其背后逻辑,为什么不选择加入呢?

 

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