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【君弘在线】PCB:寻找下一个生益科技

2019-08-15 11:08:00  来源:国泰君安   作者:河南分公司君弘在线团队  

进入八月,随着中美、日韩贸易摩擦升级,全球资本市场再次陷入低迷。昨日沪指在2800点下方,围绕上下11个点窄幅震荡,市场的交易情绪再度限度低迷。资金在稀土、船舶、机场、港口之间轮动,最终流向黄金,板块指数大涨5%。说明市场的避险情绪仍然高涨。

 

难道市场上就没有一个板块就有很好的持续性?做一个中长期的布局?当然是有的,就像出现在我们专题频率最高的一个概念5G,便是其中之一。5G其中有许多的细分行业,基站、天线、光模块、光纤等,当我们在5G的上中小有产业链中上下求索的时候,却忽视了这些细分行业中的一种最为基础的产品,那就是PCB,中文名称为印制电路板。

PCB行业里面,缔造了向生益科技这样今年以来140%,近三年三倍的大牛股,那什么是PCB,它为什么有如此之魔力,生益科技之下,还会有哪些机会今天的专题,带领大家认识!

01
走进PCB的世界

 

    PCB,被称为“电子产品之母”,是组装电子零件用的关键互连件,在绝大多数电子设备及产品中扮演着至关重要的作用。PCB 下游主要对应终端应用产品,主要应用于计算机、通信、消费电子、汽车电子、工控医疗、军工航天等领域。按软硬程度分可分为刚性板(RPCB)、挠性板(FPC)及刚挠结合板;按层数可分为单面板、双面板和多层板。从这个字面意思理解,就清楚当前5G通讯时代,多层板或刚挠结合板的需求是最大的。

简单了解了PCB的基本定义和产品分类之后,我们可以看看它的上中下产业链:上游:原材料(铜箔、玻纤、覆铜板等);产业中游:PCB 制造;产业下游:终端应用(消费电子、汽车、通讯)。覆铜板对 PCB 性能起直接影响,担负着 PCB 导电、绝缘、支撑等功能,可以说是PCB 心脏。覆铜板主要以铜箔、树脂、玻纤布、木浆、油墨等原材料为主,其中铜箔是制造覆铜板最主要的原材料。对PCB产业抽吸剥茧之后,可以得到这样一条路径:铜——铜箔——覆铜板——PCB——电子元器件——手机、汽车等。

02
我国在PCB行业的优势

 

中国 PCB 产值稳居第一,市场地位愈加重要。

根据 Prismark 统计,2018 年全球 PCB 产值达635亿美元,同比增长8.0%,中国大陆CPB产值达334亿美元,同比增长达12.45%。全球 PCB 市场规模的增长下,PCB 产业逐渐向中国大陆转移,中国大陆 PCB 产值占比不断攀升。自 2016 年中国大陆 PCB 产值占比首次过半,未来 PCB 产值占比将稳健提升,Prismark 预测,2023 年我国 PCB 产值占全球比重将高达 54.3%,PCB 产值全球第一宝座将持续稳坐。

 

03
从终端消费看PCB的投资机会
01
PCB5G的通信基站

相信大家对5G已经很熟悉了,从上世纪 70 年代的以“大哥大”为代表的 1G 时代,到以万物互联为愿景的 5G,移动信息通信技术正不断促进世界的发展,影响社会生活的方方面面,重要性不言而喻。

我们都知道5G 网络网速快,各项综合性能都将远超现在的 4G 时代。这样一来, 5G 网络的媒介:基站,也迎来了一定的改变。

首先,基站会增加。5G 由于需要提供更快的传输速度,所使用的频率将向高频率频道转移,从而无法避免的会将其信号的衍射能力(即绕过障碍物的能力)降低,这是因为信号的传播速度不变(光速),频率增大之后,波长变小,从而穿透力减弱(波长公式可知)。想要将其解决的办法既是:增建更多基站以增加覆盖。预计5G 宏基站的数量在 2026 年将达到 475 万个,是2017 年底 4G 基站 328 万个的 1.45 倍左右,配套的小基站数量约为宏基站的 2 倍,约为 950 万个。如此庞大的基站量,将会产生巨大的 PCB 增量空间。下图是生活常见的宏、小基站。

其次,是基站结构的变化,简单来看:4G 基站 = BBU(基带处理单元)+RRU(射频拉远单元)+天线;5G 基站 = BBU+AAU。也就是说,5G的基站,元器件中,有一定的压缩,这样就需要更多的多层板来解决。

最后,是单基站价值量估算。在单个 4G 基站内所使用的 PCB 板材总量约为 1.47平方米,而在 5G 宏基站内所使用的量根据测算约为 2.28 平方米。从量级上 5G 宏基站所使用的 PCB 将会是 4G 基站所使用的 1.55 倍。同时,由于 5G 建设使用的是高频高速高性能 PCB 板,较之 4G 所使用材料来说在价值量上有大幅提升。高端 PCB 板材与低端板材价值量差异巨大,仅仅考虑原材料之一的覆铜板而言,低端基材与高端之间都有数倍的差异。

整体测算下来,不管是使用面积,还是PCB的单价,相较于4G,都有一个大幅的提升。

 

02
PCB5G的消费电子

考虑到消费电子最大终端市场为智能手机,因此我们聚焦于智能手机市场来投射消费电子近期现状。

我们回顾下 2019 年上半年的智能手机市场,据中国通信院官网数据显示,2019 年 7 月,国内手机市场总体出货量 3419.9万部,同比下降 7.5%,其中,4G 手机 3291.7 万部,同比下降 4.5%; 2019年 1-7 月,国内手机市场总体出货量 2.20 亿部,同比下降 5.5%,其中 4G 手机 2.11 亿部,同比下降 4.3%。

虽然数据仍在下滑,但下降的幅度正在缩小。相信随着 19 年后半年 5G 商用开启,智能手机有望迎来新增长。

我们在看看5G手机对PCB的需求。如今的手机已经越来越向高智能化,轻薄化,可便携的方向发展,这也就意味着要对手机的内部器件进行进一步的缩小。在这个趋势之下,FPC(挠性板)迎来更进一的推广和广泛应用。目前主流的智能手机 FPC 使用量在 10~15 片,iPhone X 的用量达到 20-22 片。由此可见国产智能手机在 FPC 上的用量仍有巨大提升空间。同时智能手机中大量使用 FPC 用于零件和主板的连接,比如显示模组、指纹模组、摄像头模组、天线、振动器等等,随着指纹识别的持续渗透、摄像头向双摄三摄的升级、以及 OLED 的运用,FPC 的使用量会持续增加。

这一块的逻辑很简单,并且上次的专题,我也讲到了5G换机潮的投资机会,大家可以参考。

03
PCB之5G 的汽车电子

总体来看,汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的统称,主要包括发动机控制系统、底盘控制系统和车身电子控制系统。基于物联网背景下的电动汽车、智慧汽车等作为汽车行业未来发展大趋势。当前中高端(28%)、混合动力车(47%)和纯电动车(65%)车型在汽车电子价值量占整车比重较高。传统车型、中低档车型汽车电子化率及价值量相对较低,但未来电子化渗透率存在巨大空间,车用 PCB 产品在汽车消费升级换代趋势下的增长将大有可为。下图为不同车型汽车电子价值量占比。

从增长潜力看,根据 Prismark(美国电子市场著名调研机构) 2019 年一季度报告数据显示,2018 年全球汽车电子产值达 2260 亿美元,2019 年预计将达 2350 亿美元,同比增长 4.0%。据前瞻产业研究院统计,中国汽车电子产值 2019 年预计将 962 亿美元,占全球比重高达 40.9%。Prismark 预计 2019-2023 年全球汽车电子产值复合增长率将达约 6%,成为增长最快的 PCB 产品下游领域。

从汽车的销售数据看,自 2016 年其全球总汽车销量已经进入了持续性缓慢发展的阶段。同样,当前我国的汽车销售数据仍在下滑,这个现象我也多次的提及,作为国民经济的第二支柱,汽车的销售数据对经济的影响不容忽视。在政策上,也是多次的呵护,相信随着新能源车、无人驾驶等技术的成熟,汽车产业也会迎来高潮,就像上文提上的5G手机一样!

从汽车的类型上看,新能源车——正成为大众交通出行的“新宠儿”。国家层面,多国已发布禁售传统燃油汽车规划表,我国表示 2050 年或全面停止燃油汽车销售,微观+宏观双向合力,催生新能源汽车巨大增量蓝海。据市场前瞻预测,全球电动车销量占总汽车销量的比重从 2015 年的 2%增长至 2019 年 的 5%,新能源汽车渗透率不断上升。中汽协数据显示,2018 年中国新能源汽车产销量分别达 127 万辆、125.6 万辆,同比增长分别为 59.9%、61.6%,保持高速增长态势。

无人驾驶汽车——未来自动驾驶产业化、商用化也将带动车载 PCB、FPC 量价提升继续。根据 NHTSA 的分类,自动驾驶从 L0~L1 共五个标准,目前自动驾驶技术尚处 L3 阶段;随着各大车场对自动驾驶技术的研发,ADAS(高级驾驶辅助系统)将持续,其应用主要在车载摄像头、车载雷达等方向,伴随自动驾驶等级持续提升,车用 PCB、FPC 打开广阔市场空间,量价提升力度加大。

04
PCB板块行情回顾与展望

 

PCB年初的上涨逻辑主要是前期下跌之后很碎大盘的反弹,5月份中美贸易摩擦加剧,新一轮的征税压力下,市场对需求端回暖的预期再度悲观,出现了小幅的盘整。但6月底以来,以沪电股份、生益科技为代表的5G产业链个股业绩超市场预期,以及贸易摩擦缓和,该板块的相关标的出现了快速的上涨。下图,通过对PCB的类型分类,分别列举了当前A股市场相关标的表现。供大家参考。

对于未来,5G行业的催化是中长期的逻辑,上文,我用了大量篇幅,详细介绍了PCB行业在未来时期内面临的快速发展的机遇。短期,日韩贸易摩擦的影响,日韩两国的PCB产值均出现下降;归于国内,政策上的支持也是影响短期走势的主要因素:工信部今日公布第四批绿色制造名单,其中就包括了6家PCB企业,并且多类PCB产品被纳入《鼓励外商投资产业目录》之中。

所以,对于未来的投资机会,5G是大的框架,创造源源不断的需求,短期事件的催化,也是重要的催化剂。

综上,本次专题为大家分析了PCB行业的现状以及前景,从板块相关标的近期的表现,我们可以仍可以关注加下来的表现。

当前市场受贸易摩擦的影响,指数的表现容易反复,但市场的主线一直没有没有改变,5G主导下的科技股备受市场的关注,并屡屡创新高。历次的专题,也是围绕着科技股展开的,希望大家认识到这一投资主线!

 

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