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【君弘在线】春季躁动季,基建风又起?

2019-12-19 14:04:42  来源:国泰君安  

近期,A股市场一改此前的震荡格局连续上涨,沪指重返3000点;北上资金加仓步伐不减,已连续20多天狂买A股。很多直播间的朋友都问我明年行情怎么看,春季躁动提前上演?哪些板块可能成为主攻手?

一、冬去春来,如何躁起来?


2020年最强主线依然来自于5G带来的新科技周期,5G手机换机周期、VR/AR带来的消费电子增量、云游戏、云电脑、云手机概念将继续导入,而数据流量也将随着通信技术的革新而成倍数增加,5G全产业链的国产替代率也将大幅提升,万物互联时代也将在5G时代真正实现,而随着连接数的增加,网络安全的天花板也将会大幅提高,这些领域里面有些可能很快就可以看到业绩上的体现。同时需要注意的是,基建行业增速已下滑到低谷,应会触底反弹,将带动工程机械、建材等板块。

 

最近一则消息较为引人瞩目,挖掘机销量再创历史新高。挖掘机这个具有相当周期性的行业,常被视为宏观经济发展的风向标。最近中央经济工作会议,也为明年工作定下大延续大基建大城市的风向标,一时间关于大基建题材的研报也层出不穷。那么2020春季躁动季,基建是否值得投资呢?有诗云,春江水暖鸭先知,想知道基建是否值得投资,不如先来看看挖掘机产业数据。


 

二、春江水暖鸭先知——挖掘机销量提升


根据工程机械行业协会数据显示,2019 年 11 月挖掘机行业销量为 1.93 万台 ,增长率21.7%,1-11 月销量合计21.55 万台,增长率15.0%,大型和小型挖掘机增速均向上,中挖增速反弹,出口增速平稳,且我们注意到,自7月开始已连续5个月保持两位数增长,行业需求和持续超预期。


 


 

 

如果再细分一下,按挖掘机吨位大小来分一下挖掘机类型。分机型后再看销售数据提升,11月小/中/大挖销量分别为11,066/3,638/2,455台,分别同比增长22.2%/18.5%/20.8%;1-11月小/中/大挖累计销量分别为116,045/48,181/27,613台,分别同比增长16.1%/8.3%/7.7%。

7-11月小挖销量增速均保持在两位数水平,小挖销量持续强劲是支撑本轮周期的关键因素,为什么这么说呢?因为随着城镇化的不断推进,小挖的应用场景会不断拓宽,未来销量占比有望进一步提升。

 

中挖11月增速大幅回升,主要系房屋新开工面积回升所致,中挖主要应用在房地产和部分基建项目,在下游投资需求保持相对稳健时,其保有量较难有大幅的扩张,预计未来将保持相对稳定。

 

大挖销量增速已连续4个月持续回升,主要是大型基地项目落地增加及采矿业需求持续旺盛,未来大挖保有量有望保持稳中有升的趋势。

三、正是河豚欲上时——基建投资加码


众所周知,基建是扛起拉动经济增长的一面大旗,在投资高位回落、制造业固投仍处低位、进出口压力不减的宏观背景下,基建复苏动向备受关注。2020年是经济与政策的关键之年,市场普遍也对基建逆周期发力抱以较高期待。

 

不过从国家统计局数据来看,1-10 月国内基建投资累计增速为 3.26%,不含电力的累计增速为 4.2%,基建增速未如期回升。尽管基础增长未变快,但我国的工业化、城镇化还没有完成,未来投资潜力非常巨大,工程机械的需求也不断提升。


 

从政策面来看,一方面政府进一步通过增加专项债、降低资本金比例等措施加码基建,同时叠加减税降费、定向降准等逆周期政策措施使得宏观经济具备较强的韧性,有助于稳定工程机械整体需求;另一方面,2020年也是传说中的非道路国四标准实施年,超限超载治理、非道路国四升级及环保治理,必加速将工程机械产品更新换代,使得挖掘机存量大的国一国二车型面临着更为充分的淘汰。因此,对于明年的预期,在基建加码、设备更新换代的背景下,工程机械产销或有望继续突破历史高点。

 

四、总结

因此总结来看,随着政府逆周期政策的加强、行业龙头海外市场份额拓展、旧机器更新换代需求加强,不仅挖掘机的销量将会得到提升,挖掘机行业龙头企业竞争力将会持续提升。

今年挖掘机销量创下历史新高,行业的整体复苏也将主要体现在龙头股业绩表现上,得益于产品竞争力的强化、经营效率的提升以及资产质量的夯实,龙头公司盈利能力持续提升。

 

目前工程机械行业头部企业市占率不断提升。2019年,市场占有率大于5%的6家企业全部实现正增长,而占有率低于1%的9家企业中7家负增长。

 

记得之前我们做过一篇机构抱团炒股的专题,里边讲到一种规律,抱团及新板块的选择是机构永远的难题,每次抱团瓦解的原因是出现业绩更好的板块。弱市环境下,仅凭政策催化等刺激,难以形成长久有效的抱团,基本面的支撑尤为重要,只有政策利好传导到业绩层面,抱团效应才能持久。

 

对标资本市场,可以部分印证之前我们分享的市场规律,今年以来机械板块指数及业内龙头个股均在今年展现出不俗的表现。Wind数据显示,今年以来,机械指数曾一度涨至5694.72点,为2018年3月以来的新高。


 

截至目前,该指数年内累计涨幅逾25%。而龙头股如徐工机械、中联重科股价均刷出8月以来的新高。龙头股三一重工的股价本月内累计涨幅达12.45%,年内涨幅更是累计涨逾110%。

 

全球经济复苏的下半场,有利于我们对权益类资产投资,目前基金板块布局方向,我们认为估值处于历史低位、且低于全球龙头的公司,具备长期发展的潜力。

 

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